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家用电器行业:调整后白马股空间凸显,转型标的安全边际增强

发布时间:2015-07-14    研究机构:广发证券

一周行情回顾(2015.7.6-7.12)

本周沪深300指数上涨5.7%,家电指数上涨0.5%,其中白电指数上涨1.9%,黑电指数下跌3.3%。个股中,涨幅前五分别为浙江美大(+38.4%)、苏泊尔(+25.9%)、海信科龙(+20.9%)、华帝股份(+19.7%)、青岛海尔(+17.7%),涨幅末五为秀强股份(-19.0%)、长青集团(-19.0%)、爱仕达(-19.0%)、兆驰股份(-19.0%)、海立股份(600619)(-19.0%)。

行业观点:调整后白马股空间凸显,转型标的安全边际增强。

下半年的投资标准将回归基本面,估值过高、故事兑现渺茫的个股将凸显风险,而低估值、业绩确定的白马公司有望在一段时间内成为优质避险标的,回调提供上涨空间。其中低估值(2015年估值低于20倍或者低于历史估值区间)、有业绩(2015年净利润增速15%以上)、股价较前期高点回调明显(回调幅度20%以上)的小天鹅、老板电器(停牌)、华帝股份、TCL 集团、美菱电器有望取得较好表现。考虑到美的集团现价距前期高点仅回调8%,预计短期上涨动力较弱。另外,跌破增发底价的兆驰股份、跌破员工持股计划成本的东方电热也值得关注,而海立股份、盾安环境、银河电子现价均已接近定增价格(或底价)。

对于符合行业发展方向、具有成长潜力的公司,下跌提供较好的安全边际和介入机会,继续推荐海信电器。目前公司市值为231亿元,对应2015年估值为14.8倍,从高点回调超过50%,进一步提供安全边际。

行业数据回顾。

中怡康周度监测数据显示,第27周(6.28-7.4)线上空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机销量同比增长分别为175%、52%、44%、-8%、23%,过去4周累计同比增长分别为145%、57%、77%、36%、59%。其中空调在旺季来临之际叠加持续促销,线上销售高速增长;而电视机线上销售同比下降。线下销售增长显著弱于线上,空调受到旺季带动,单周销量同比增长25%,全年销量累计下降3%;冰箱、洗衣机、电视、油烟机单周线下销售同比分别下降18%、15%、26%、7%,全年累计下降8%、3%、14%、6%。

近两周长虹空调在线上线下的份额均明显提升,而格力和美的在线下空调市场的零售量份额稳中有升。小天鹅洗衣机发力线上,份额快速提高,线下累计份额也表现良好。

2015年6月29-7月5日当周,我国30大中城市商品房成交51213套,环比增长2.4%,反弹趋势继续维持。

风险提示。

宏观经济低迷,黑电用户积累速度慢于预期。电视游戏、电视购物等后端服务内容发展速度低于预期。

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