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家用电器行业:继续重点推荐银河电子与海信电器

发布时间:2016-12-12    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

本周家电板块表现强于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数涨2.2%%,强于沪深300指数0.7%的涨幅。重点公司中,美的集团(5.5%)、海立股份(600619)(5.3%)、三花股份(4.3%)领涨,蒙发利(-7.9%)、奥马电器(-7.1%)领跌。

奥维云网周度数据:线上销量高速增长,线下回落明显。线下冰箱零售量6.2万台,同比下降16.2%;洗衣机零售量10.1万台,同比下降20.0%;空调零售量5.7万台,同比下降11.3%。线上冰箱零售量10.3万台,同比上涨137.3%;洗衣机零售量17.3万台,同比上涨24.5%;空调零售量8.1万台,同比上涨129.7%。线下冰箱均价3278元,同比下降1.3%;线下洗衣机均价上涨2.8%至2096元,线下空调均价同比增长9.7%至3845元。线上冰箱均价1832元,下降10.3%;线上洗衣机均价上涨1.0%至1321元,线上空调均价同比下降1.4%至2761元。黑电线下市场销量12.8万台,下降18.9%;销额4.4亿元,下降13.0%。线上市场销25.9万台,同比上涨45.7%,销额6.5亿元,同比上涨28.7%。

本周重点推荐银河电子与海信电器,关注老板电器、青岛海尔和美的集团。继续推荐或受益行业竞争缓和的黑电龙头海信电器(随着乐视等竞争对手问题显现,行业竞争趋于缓和;公司估值处于修复通道,目前公司动态估值为13.2倍,仍低于历史估值中枢和同行业平均水平,仍存在较大修复空间,且未来运营收入变现放量将提升估值;面板价格上升,公司通过提价将成本传导给下游,盈利能力保持稳定)和转型成效明显的银河电子(随着DVB+OTT 推行,预计未来公司顶盒业务保持稳定稳定;2015年、2016年同智机电军工业务均远超承诺利润,预计军工业务至少将保持年均30%以上增长;新能源业务订单充足,作为CATL 战略合作伙伴,将伴随下游龙头快速成长,业绩有望超预期);此外建议积极关注老板电器(市场对地产的担忧压制公司估值,但厨电行业的市场集中度低,长期看小品牌退出、龙头整合是大势所趋,公司成长性依旧,公司2016年动态市盈率为24.5x,仅较估值中枢高12.6%,考虑公司估值切换,按照明年业绩35%的增长计算,2017年动态PE 仅18x)、青岛海尔(公司今年强化终端营销能力,零售转型效果初显,预计明年业绩持续改善可能性较大;消费升级大背景下,公司卡萨帝品牌优势明显,公司竞争力将更加强化;收购GEA 协同效应明显,预计GEA 业绩增速将保持在10%左右)和美的集团(预计公司2016年收入实现高个位数增长,利润增速在20%以上;东芝白电业务加速扭亏;收购库卡进展良好,成长空间大;深港通开通下,业绩稳定、高分红率受到QFII 等海外资金青睐,估值中枢有望上移)。

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