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海立股份:压缩机行业景气上升

发布时间:2007-09-26    研究机构:平安证券

  压缩机行业由于03、04年需求大增刺激了压缩机企业和空调整机企业大幅扩充产能,迅速攀升的产能导致05年开始压缩机行业整体严重过剩。因此尽管06年牛市高涨,海立股份(600619)却严重跑输大盘,也严重跑输家电行业指数。在压缩机行业呈现整体回升的情况下,公司是相对低估的股票。

  公司通过收购青岛三洋进军变频冰箱压缩机行业,对上海扎努西进行技改扩能,以及积极筹备进入汽车相关零部件产业等,都是专注于公司核心业务的相关多元化,有助于其做大做强冰箱压缩机业务,预计未来冰箱压缩机业务2010年将接近900万台产能。空调压缩机产品涵盖0.8P—5P系列,根据相关统计,目前产销量国内第一,世界第三,规模效应在压缩机行业回升的背景下将逐渐体现出来。我们看好公司在压缩机行业的领先地位,看好白色家电行业整体景气回升带来的压缩机行业景气提升的空间。

  由于原材料价格的不断上涨,公司压缩机业务的利润被压缩严重。对公司产品来说,铜材料的成本约占总体成本的60~70%,因此铜的价格对公司的利润是一个敏感性因素。根据LME数据,铜的价格在两年多时间内上涨了2倍多,我们认为这样的趋势不可能长期维持,08年应当至少有5-10%的回落。我们认为公司压缩机成本已经达到顶点,预计后期成本将出现回落,从而公司盈利空间将被打开。

  公司持有多家上市公司的可流通股票,以昨日收盘价计算市值再扣除初始投资成本,则投资收益达到1.5亿元以上,如果马上出售,将会增厚每股收益0.33元以上。根据我们的业绩预测,公司07、08、09年EPS分别达到0.23、0.38、0.56元,对应昨日收盘价12.96元,PE分别为56.15、33.88、23.06倍,由于公司业务已经度过低谷,行业景气度处于上升势头,加上公司在压缩机行业的龙头地位,对08年EPS给予40倍PE是合理的,目标价15.2元,对应目前股价还有一定的上升空间。(这里未考虑投资上市公司流通股变现可能会带来的收益)。

申请时请注明股票名称